曾几何时，盲盒模式火遍全国，在社交媒体上录制“拆盒”视频成为了年轻人的潮流。而泡泡玛特就是盲盒模式的典型代表，这个凭借盲盒模式崛起的潮玩巨头，前段时间随着LABUBU 的爆火，股价一路飙升。而这几日，泡泡玛特股价却持续下跌，10月21日更是大跌8.08%，创下自4月初以来的最大单日跌幅，23日，跌幅又达9%，这一纪录再次刷新。泡泡玛特发展势头逐渐放缓。股价跌落背后的原因到底是什么？盲盒形式将何去何从？

“资本宠儿”泡泡玛特股价跳水

时间回到2020年12月11日，“中国潮玩第一股”泡泡玛特正式在港交所挂牌上市。泡泡玛特开盘77.1港元，开盘涨100.26%，市值达1065亿港元。而2024年，LABUBU爆火，这个毛茸茸的可爱小东西迅速霸屏自媒体，甚至一个真人大小的LABUBU曾被拍卖出108万元人民币的高价。

随着LABUBU的爆火，2024年3月到2025年8月，泡泡玛特的股价翻了接近15倍，创下了港股消费股的新神话。2024年上半年，泡泡玛特的净利润为9.2亿元，2024年全年则斩获了31.3亿元的净利润。进入2025年，单是上半年泡泡玛特就赚了45.7亿元。

但是，在10月21日，第三季度业务数据发布当日，泡泡玛特港股大跌8.08%，创下当时自4月初以来的最大单日跌幅，成为当日恒生中国企业指数中表现最差的成分股。截至10月21日收盘，泡泡玛特报250.4港元/股，总市值超3300亿港元。正当大家唏嘘时，泡泡玛特的股价竟然再次大跌，10月23日，泡泡玛特跌幅达9%，21日创下的单日最大跌幅短短两日就被刷新。而这已经是泡泡玛特的股价连续5个交易日下跌，最近2个月以来，相比于最高点，泡泡玛特已跌去30%。

图片来源：香港交易所网站

走下坡路？股价跌落到底为何？

股价跌落，并不是说这公司的发展一定会走下坡路，或者说一定亏损，而是市场对它的“期许值”下降了。资本市场的定价，不仅与企业当下的业绩有关，更包含了对它未来增长潜力的推测。就像这次泡泡玛特的股价下跌，有分析认为，这是由于泡泡玛特经历了今年以来的爆火出圈与业绩爆发式增长后，市场对于公司目前股价持观望态度。

而事实上，泡泡玛特的收益仍处于增长状态，只是速度有所放缓。2025年6月，泡泡玛特中国市场的收益相对去年同比增长204.4%，到了第三季度，这一数据回落到185%-190%。

所以，是什么导致了泡泡玛特的股价跌落？

1.破碎的“泡沫”

由于资本热炒和LABUBU红火，此前泡泡玛特不断攀升的股价，包括其产品本身，估值都存在虚高的现象。这种超高的热度和追捧也是一把双刃剑，一方面，热度本身确实存在，充沛的资本与极高的市场关注度，帮助泡泡玛特在社交媒体迅速破圈，其带来的宣传作用与收益有目共睹。但另一方面，当市场回归冷静，发现其增长无法匹配虚高的估值，这一巨大的“泡沫”就会迅速破碎，导致如今股价大跌的后果。

图片来源：微博/小红书

2.IP生命周期短

泡泡玛特的盲盒机制，本质上还是依靠IP营销。但泡泡玛特的IP，如LABUBU，并没有促使其持续发展的内生动力，花期较短。当我们把目光聚焦长期大热的IP，如漫威，迪士尼，哈利波特等，会发现它们有一个共同的特点，那就是有完整的故事内核。对于这些IP来说，吸引消费者主要依靠宏大的世界观、动人的故事和复杂的人物关系，潮玩可能只是其中一种销售形式。

而泡泡玛特则不同，它的许多IP多数停留在“形象”方面，且只有潮玩盲盒一种表现方式。现在LABUBU的热度在国内已然下降，市场逐渐回冷，而泡泡玛特的新品又孵化无力，出现了“青黄不接”的尴尬局面。

3.消费者热情衰退

随着时间的流逝，消费者们对于盲盒这一形式的热情已经逐渐衰退。盲盒形式刚刚出现时，人们固然会迷恋瞬间的心跳加速，迷恋盲盒带来的未知感。一两次可能新鲜感爆棚，但十几次，甚至上百次后，消费者已然对这种刺激产生了“耐受”，当热情衰退，理性回归，盲盒市场难免遭受打击。

盲盒过后， 泡泡玛特走向何方？

人们对盲盒日益冷淡，还有一个原因，那就是现在的消费者变得“精明”，他们越来越冷静，越来越看重性价比。在当前的经济形势下，年轻人开始重新审视自己的钱包。“花59元买一个可能并不喜欢的小塑料玩具，真的值吗？”更何况，现在的盲盒二手市场逐渐规模化。在“咸鱼”等二手市场搜索，我们会发现，除了隐藏款，绝大多数的普通款明盒价格均与盲盒相同，甚至低于盲盒。即使是想要隐藏款，直接购买二手也比拼运气划算。在这种情况下，盲盒带来的只有“刺激感”，这不足以说服现在的消费者买单。

图片来源：淘宝泡泡玛特旗舰店/咸鱼

当盲盒的魔力消退，泡泡玛特必须回答一个根本性的问题：抛开盲盒，我还有什么？

最本质的还是对于IP的打造，努力制造长久地内生动力，延长IP的生命周期，从而使IP能够带来长久的热度。其实目前，泡泡玛特已经开始在这方面发力了。

2024年，泡泡玛特开始追求与传统文化相结合，提升产品的文化内涵，与第十二届全国少数民族传统体育运动会合作推出了吉祥物“吉贝”系列潮玩手办。泡泡玛特也打造了自己的乐园——泡泡玛特城市乐园。其位于北京市朝阳区朝阳公园内，是泡泡玛特国际集团打造的首个潮玩行业沉浸式IP主题乐园，于2023年9月26日开业。目前城市乐园二期工程在同步设计中，2026年，北京泡泡玛特乐园1.5版本将和大家见面。

此外，泡泡玛特还在筹备LABUBU的动画，已于2025年3月18日登记《LABUBU 与朋友们》动画剧集第一季剧本V1 作品著作权。

图片来源：百度百科

图片来源：企查查

营销的尽头是产品

泡泡玛特发展的跌宕起伏，为我们上了生动的一课，就像盲盒形式一样，任何的营销形式，不论效果多么显著，它所带来的红利都是暂时的。营销可以让你快速起飞，迅速出圈，但并不是持续飞行可以依靠的翅膀。营销的尽头，永远是产品。

盲盒这个曾让泡泡玛特一飞冲天的催化剂，本质上就是一种营销，是销售渠道的创新，它极大地降低了决策门槛，放大了购物过程中的娱乐属性，俨然成为了现象级的商业案例。然而，如果一个企业过于沉迷于某一种营销方式，就会不自觉地发生重心偏移，忽视产品本身的打造。泡泡玛特也已经意识到了这一点，开始深耕产品，把重心放在IP的打造上。

真正决定品牌高度的，从来不是营销的“面子”，而是产品的“里子”。那些数十年屹立不倒的品牌，无一不是建立在优秀的产品质量与品牌内涵上，营销可以让更多人知道一个品牌，但只有产品本身，才能让消费者们长久地热爱它。

盲盒的潮水正在退去，但这并非泡泡玛特故事的终点，而是一个更为艰难的起点。从融合传统文化，到搭建主题乐园，设计IP动画，种种举措都表明，它正努力为旗下的IP注入灵魂与故事。也告诉我们，任何营销模式的红利都有期限，唯有产品与IP的内生价值，才是基石。你认为今后的盲盒模式还能继续发展吗？泡泡玛特未来的股价又会如何呢？大家不妨在评论区聊一聊，发表一下自己的观点。